O BTG Pactual avalia que a Cogna (COGN3) deu início a mais um capítulo na melhora do fluxo de caixa, com a pretensão de realizar uma oferta (tender offer) para adquirir todas as ações ordinárias classe A em circulação que ainda não detém da Vasta Platform Limited, subsidiária controlada pela companhia e listada no Nasdaq.

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Segundo fato relevante divulgado na segunda (15), a companhia de educação busca deslistar as ações da Vasta na bolsa norte-americana e cancelar o registro de empresa aberta perante a SEC (equivalente à CVM nos Estados Unidos). A Vasta teve o IPO realizado lá fora em 2020, em uma operação que levantou US$ 405,9 milhões.

O BTG pontua que a Vasta possui valor de mercado de US$ 389 milhões (cerca de R$ 2 bilhões). Dessa maneira, considerando as ações livres em circulação (free float) de aproximadamente 20% do total, o desembolso de caixa da Cogna deve totalizar R$ 419 milhões, equivalente a 8% do valor de mercado da Cogna.

As ações da companhia recuam no pregão desta terça-feira (16). Por volta de 14h50 (horário de Brasília), COGN3 caía 0,33%, cotada a R$ 3,04.

Para os analistas do BTG, o anúncio é um passo natural, tendo em vista que a Cogna deixará de pagar os custos desnecessários de manter uma subsidiária com free float reduzido listada no exterior.

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O banco estima que a Cogna possa economizar R$ 15 milhões por ano o movimento de deslistagem.

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Fluxo de caixa da Cogna

O BTG pondera que, desde o IPO, o preço das ações da Vasta em dólar acumula queda de 75%, mas apresenta alta de 143% no ano em dólar, desempenho não muito distante da COGN3, que sobe 187% no ano.

“Em nossa visão, o timing do anúncio não é coincidência. A Cogna hoje opera com um balanço mais enxuto, alavancagem financeira líquida de 1,2 vez na relação dívida líquida/Ebitda dos últimos doze meses, e com tendência mais saudável de geração de fluxo de caixa (aproximadamente 13% de retorno de fluxo de caixa projetado para 2025)”, diz o banco.

O anúncio representa a crença da Cogna na sustentabilidade de seu ciclo de melhora operacional, de forma que esse desembolso de caixa não deve comprometer a consistência apresentada nos últimos trimestres, na visão do BTG. Ainda assim, os analistas destacam que o ambiente macroeconômico segue desafiador.

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“Uma eventual desaceleração econômica, combinada a mudanças regulatórias significativas, pode trazer riscos de surpresas negativas— sem contar as complexidades de implementação do novo marco regulatório. Portanto, mantemos nossa recomendação Neutra“, dizem os analistas.