A revisão da perspectiva para negativa reflete a elevada alavancagem da Cosan e sua contínua dependência de desinvestimentos. (Imagem: Cosan/Divulgação)
A agência de risco S&P Global revisou a perspectiva dos ratings corporativos da Cosan (CSAN3) revisada de estável para negativa. O S&P Global manteve o rating ‘BB’ das dívidas internacionais garantidas incondicional e irrevogavelmente pela empresa e o rating ‘AAA(bra)’ das debêntures quirografárias da Cosan também foi afirmado.
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De acordo com a agência, a revisão da perspectiva para negativa reflete a elevada alavancagem da Cosan e sua contínua dependência de desinvestimentos para reduzir estruturalmente a pressão sobre seu perfil financeiro.
A Fitch considera a recente conclusão do follow-on da Cosan um passo importante por reduzir o endividamento e proporcionar à empresa flexibilidade adicional para implementar sua estratégia de desinvestimento de portfólio nos próximos anos.
“A empresa precisa reduzir ainda mais sua alavancagem, e uma venda de ativos bem sucedida continua fundamental para alinhar seus indicadores de alavancagem e cobertura a seus ratings”, disseram os analistas.
Pelas projeções da Fitch, a Cosan reportará fluxo de caixa livre (FCF) negativo de aproximadamente R$ 2,5 bilhões em 2025, em função de elevados pagamentos de juros. O FCF deve ser levemente positivo nos anos subsequentes, sustentado pela redução do volume de dívida e das taxas de juros.
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O cenário-base da Fitch projeta recebimento médio anual de dividendos de R$ 2,3 bilhões pela Cosan, provenientes, principalmente, das subsidiárias Compass e da Rumo (RAIL3), e ausência de distribuição de dividendos pela própria Cosan.
O fluxo de dividendos a receber deve permanecer em linha com o de pagamentos de juros, o que é fundamental para a capacidade da empresa de administrar seu endividamento nos próximos anos
CSAN3: Melhora da estrutura acionária e portfólio de ativos diversificado
A composição acionária da Cosan após o follow-on teve a entrada de investidores minoritários (BTG Holding e Perfin Infra), mas manteve o controlador, o que é positivo para sua qualidade de crédito, considerando a potencial melhora do acesso ao mercado e da supervisão da governança.
A Fitch acredita que a Cosan adotará uma abordagem de investimento mais disciplinada, em linha com sua estratégia de desinvestimento de ativos, para apoiar ainda mais os esforços de redução de alavancagem.
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O cenário de rating da agência não pressupõe aquisições de ativos no horizonte de rating, o que ajuda a mitigar os riscos de execução.
O robusto e diversificado portfólio de ativos da Cosan é um fator-chave de sustentação de seus ratings.
As subsidiárias do grupo são líderes de mercado em segmentos não integrados, incluindo produção de açúcar e etanol, distribuição de combustíveis e lubrificantes, operações ferroviárias e distribuição de gás natural.
A Fitch considera a qualidade de crédito geral do portfólio ponderado da Cosan condizente com nível de rating ‘BB’.
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